Père fondateur

Bien que ce soit une histoire populaire, il est faux que le président George W. Bush ait dit un jour : Le problème avec les Français, c'est qu'ils n'ont pas de mot pour entrepreneur. Pourtant, un préjugé courant dans les pays anglophones veut que les Français soient moins entreprenants que nous. Capital Créatif : Georges Doriot et la Naissance du Capital Risque – une biographie du professeur français de la Harvard Business School qui a pratiquement créé le capital-risque moderne – est un reproche à cette hypothèse.

Pressé: Georges Doriot en 1931 sur le paquebot de luxe Ile de France, 10 ans après son arrivée aux Etats-Unis en provenance de France.

Cela dit, comme Semaine d'affaires Spencer Ante précise dans son nouveau livre que Georges Doriot était un Français atypique. Il a étudié les sciences à son Parisien lycée , à laquelle – après avoir obtenu son permis à 15 ans – il a parcouru les boulevards d'une capitale puis s'est accroupi pour la Première Guerre mondiale. À 18 ans, il est passé de cette lycée au charnier du front occidental comme officier dans un régiment d'artillerie ; à la fin de la guerre, il suivit l'avis de son père selon lequel l'état brisé de la France faisait du Nouveau Monde son option la plus sage.

Cette histoire faisait partie de notre numéro de juillet 2008

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Georges Doriot est donc venu aux États-Unis à 21 ans sans famille ni amis, ni beaucoup d'argent, mais avec l'intention de s'inscrire au MIT et avec une lettre d'un ami de son père lui présentant A. Lawrence Lowell, président de Harvard. À la suggestion de Lowell, il étudia à la Harvard Business School plutôt qu'au MIT, et dans son premier emploi dans une banque d'investissement, il se lia d'amitié avec un jeune Lewis Strauss, qui deviendra plus tard le président de la Commission de l'énergie atomique des États-Unis et un distributeur de bienfaits fédéraux sur un énorme échelle. Même dans les premières années de Doriot en Amérique, alors, ses futurs hommes éminents lui étaient familiers – bien qu'encore étrangers à la plupart de leurs compatriotes – et ce schéma s'est intensifié après l'embauche de la Harvard Business School en 1925 : ses anciens étudiants ont souvent atteint des postes élevés dans les affaires. ou le gouvernement. Au cours de la Seconde Guerre mondiale, devenu citoyen américain, Doriot rejoint l'armée, devient directeur de la division de la planification militaire et reçoit le grade de général de brigade dans le Quartermaster Corps après William Donovan, qui sera bientôt à la tête de l'OSS (ancêtre de la CIA) , l'a recommandé au président Roosevelt. Son supérieur militaire pendant la guerre était un homme qui, dans les années 1920, avait assisté à ses conférences sur les vertus de la campagne ciblée et la sagesse collective des marchés.

Sur ce dernier sujet, Doriot était fort. Dans des discours et des articles, il s'est opposé à la fois à la dirigiste l'économie politique de sa France natale et les hausses d'impôts et les lois anticoncurrentielles promulguées aux États-Unis dans le cadre du New Deal. De telles réglementations, soutenait-il, attribuaient aux bureaucrates la fonction des marchés ; leur pire caractéristique était qu'ils laissaient le gouvernement prêter de l'argent aux entreprises en faillite. Ante note qu'un ancien collègue de Doriot, James F. Morgan, l'a rappelé comme le Français le plus schizophrène que j'aie jamais rencontré - consacré au vin, à la cuisine et à la langue de son pays d'origine, même si la capacité française de compliquer les choses très simples a conduit lui dingue. Aussi atypique que soit un Français Doriot, sa philosophie pro-entrepreneuriat – parallèlement à sa vaste expérience au sein de dizaines de conseils d'administration dans l'entre-deux-guerres et à la gestion d'une grande partie des achats militaires américains pendant la Seconde Guerre mondiale – a fait de lui le choix naturel pour le rôle de président de l'entreprise. lorsqu'en 1946, un groupe d'éminents citoyens de Boston a créé l'American Research and Development Corporation (ARD) en tant que première société de capital-risque publique.

PLUS D'INFORMATION:

• Capital Créatif : Georges Doriot et la Naissance du Capital Risque

  Par Spencer E. Ante
  Harvard Business Press, 2008, 35,00 $

  
  
  

Au moment où Doriot a rompu en 1972 en fusionnant ARD avec le conglomérat Textron, son entreprise avait investi dans 120 entreprises, dont la plupart disposaient de technologies exclusives et innovantes dans des domaines tels que la conversion isotopique, le dessalement de l'eau, l'électronique, le traitement de données, l'instrumentation scientifique, et la production d'électricité. C'est une liste impressionnante d'investissements, contenant des noms avec lesquels conjurer – si votre goût va à la conjuration avec Zapata Off-Shore, une entreprise dirigée par George HW Bush qui possédait une nouvelle plate-forme mobile de forage pétrolier, ou Digital Equipment Corporation (DEC), que Doriot a financé avec un montant initial de 70 000 $ en 1957 et qui a rapporté plus de 400 millions de dollars lorsque ARD a liquidé sa participation en 1972.

Avec DEC, entreprise mythique de l'aube de l'ère informatique, nous entrons dans un paysage qui ressemble davantage au nôtre. Doriot a laissé sa marque dans d'autres domaines, principalement en tant que premier défenseur de la mondialisation, en fondant un homologue européen de la Harvard Business School appelé l'Institut Européen d'Administration des Affaires, ou INSEAD. Pourtant, son principal héritage est son quart de siècle à la tête de la première société de capital-risque organisée à lever ses fonds auprès d'investisseurs institutionnels et du public. Parallèlement à l'investissement décisif d'ARD dans le DEC, d'autres ont commencé à emprunter les sentiers que Doriot avait tracés : Arthur Rock (un étudiant de Doriot dans la classe de Harvard de 1951) a soutenu le départ des Traitorous Eight de Shockley Semiconductor pour former Fairchild Semiconductor en 1957, puis a financé Robert Noyce et Gordon Moore lorsqu'ils ont quitté Fairchild pour fonder Intel ; Laurance Rockefeller a formé Venrock, qui a depuis soutenu plus de 400 sociétés, dont Intel et Apple ; Don Valentine a formé Sequoia Capital, qui investirait dans Atari, Apple, Oracle, Cisco, Google et YouTube.

Capitale créative n'est pas une évocation jaunissante d'une époque révolue des affaires. Cela ne suggère pas non plus qu'il existe, ou qu'il y ait eu autrefois, des moyens plus systématiques et moins spéculatifs d'investir dans les startups technologiques. Mais si l'on est frappé par le peu de différence entre le capital-risque de Doriot et celui de la Silicon Valley d'aujourd'hui, le livre d'Ante montre comment la structure du capital-risque a évolué. À la fin des années 1960, par exemple, lorsque Doriot cherche un successeur à l'ARD, il privilégie l'un de ses anciens étudiants, Thomas Perkins, qui s'est fait un nom en tant que directeur administratif du département de recherche de Hewlett-Packard. Perkins a trouvé des raisons polies pour décliner l'offre de Doriot, mais son véritable motif, comme il l'a dit à Ante, était simplement qu'il n'y avait aucun moyen de gagner beaucoup d'argent en raison de la structure d'ARD. Doriot a enduré des régulateurs bureaucratiques qui ne comprenaient pas ou ne se souciaient pas de la différence entre une société de capital-risque et les autres sociétés d'investissement. ARD a souffert car, depuis qu'elle a été constituée en tant que société d'investissement cotée en bourse, ses employés ne pouvaient généralement pas recevoir d'options d'achat d'actions dans les sociétés de son portefeuille, malgré les appels incessants de Doriot à la Securities and Exchange Commission des États-Unis.

La réalité à laquelle l'entreprise de Doriot a été confrontée à partir de 1959 était qu'une nouvelle forme d'organisation - la société en commandite, née dans l'industrie pétrolière du Texas - était adoptée par les nouvelles sociétés de capital-risque. Ante cite un ancien cadre d'ARD qui a rappelé qu'après avoir supervisé l'introduction en bourse d'une société en portefeuille, la valeur nette du PDG de cette société est passée de 0 à 10 millions de dollars et j'ai obtenu une augmentation de 2 000 $. Une société en commandite de capital-risque, en revanche, versait à ses commandités non seulement des frais de gestion, mais également une partie de ses gains en capital ; en outre, il a permis que les bénéfices soient transférés à ses investisseurs sans encourir d'impôts sur les sociétés, et il a exigé que les commanditaires se tiennent à l'écart de la direction. Il n'est pas étonnant que lorsque Perkins a aidé à fonder Kleiner Perkins Caufield and Byers en 1972, c'était en tant que société en commandite. Lorsque Doriot a finalement accepté l'intransigeance de la SEC, il a estimé qu'ARD n'était plus compétitif et a demandé la fusion avec Textron.

Des désaccords similaires persistent entre le gouvernement et l'industrie. Après le crash des dot-com et des télécommunications, Washington a adopté la loi Sarbanes-Oxley et de nouvelles règles comptables pour la passation en charges des stock-options, malgré les prédictions de nombreux dirigeants technologiques et VC selon lesquelles la réglementation saperait l'innovation. John Doerr chez Kleiner Perkins, pour sa part, pense que cela s'est produit : Sarbanes-Oxley a eu des effets dissuasifs sur les startups technologiques en termes de coût pour pouvoir entrer en bourse.

Quel verdict doit-on rendre à Doriot et à ARD ? David Hsu, professeur de gestion à la Wharton School de l'Université de Pennsylvanie, affirme que si ARD souffrait de défauts organisationnels fatals, il a laissé une empreinte durable sur la pratique du capital-risque. En effet, écrit Hsu dans un article qu'il a co-écrit, au moment où Doriot a vendu l'entreprise à Textron, le capital-risque était devenu une partie de l'économie, et ARD a tout simplement disparu avec sa mission historique accomplie.

Mark Williams est un éditeur collaborateur de Examen de la technologie .

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