L'art délicat (et la science émergente) de la valorisation des crypto-actifs

Jake Belcher

Lorsque Chris Burniske a commencé à évaluer professionnellement les crypto-actifs en 2014, personne à Wall Street ne voulait parler de Bitcoin et de systèmes similaires, insistant sur le fait que les actifs hébergés sur ces réseaux n'avaient pas beaucoup de valeur. Maintenant que le marché de la crypto-monnaie est devenu si important, en grande partie grâce aux offres initiales de pièces de monnaie, les mêmes personnes qui ont largement déclaré que ces actifs ne valaient rien demandent maintenant combien valent réellement ces actifs, dit-il.

Répondre à cette question est délicat, et la science est encore en train d'émerger. Un facteur de complication est qu'il existe plusieurs types de crypto-tokens, et si certains ressemblent à des devises, d'autres ressemblent davantage à des marchandises (voir Lorsque la bulle de la crypto-monnaie éclate, ces tokens sont conçus pour survivre). Mais grâce à des pionniers comme Burniske, les analystes financiers commencent à mettre la main sur de vrais outils pour déterminer la valeur sous-jacente des réseaux blockchain. Sur scène à Examen de la technologie MIT de la conférence Business of Blockchain, Burniske, qui a écrit un livre sur le sujet, a expliqué son approche de l'évaluation des actifs numériques et a partagé certaines des idées que cette approche a déjà générées.

Combien vaut un réseau donné par rapport aux autres ? La mesure qui est apparue comme le moyen le plus courant de déterminer cela s'appelle le rapport valeur/transactions du réseau. Dans ce cas, la valeur réseau est simplement le nombre de pièces en circulation multiplié par le prix. Ce n'est pas une capitalisation boursière, car ce n'est pas une entreprise, dit Burniske. La valeur du réseau est ensuite divisée par la valeur de la transaction, ou la valeur en dollars que la blockchain sous-jacente déplace dans les transactions.

Le volume des transactions, dit Burniske, est aux crypto-actifs ce que les bénéfices sont au monde traditionnel des actions : si le marché boursier utilise les bénéfices pour fixer le prix des actions, alors les analystes en crypto-monnaie devraient utiliser le volume des transactions de la même manière. Cette approche générale de l'évaluation relative peut également être utilisée pour déterminer d'autres choses, dit-il, comme la valeur en dollars qui entre dans la sécurisation de chaque dollar stocké sur une blockchain donnée.

Par rapport à l'évaluation relative, la science de la détermination de la valeur intrinsèque des crypto-jetons est plus controversée, dit Burniske. Il n'est pas d'accord avec ceux qui disent que les crypto-actifs n'ont pas de valeur intrinsèque, un argument qui, selon lui, ne tient pas compte de la nouvelle productivité numérique créée par les blockchains. Bien que des métriques émergent pour mesurer la valeur intrinsèque, la science est encore moins mature que celle pour déterminer la valeur relative.

Burniske reconnaît que toutes ces approches sont une approximation de la vérité :. Dans cette tentative de quantification, je pense que nous développerons une meilleure compréhension de ces crypto-économies.

cacher